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2020-12-04 12:30:55

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这样一来,当中美经贸西甲投注平台谈判一波三折,美国的设备制造商的对华出口也会受到负面打击不确定性的五大联赛投注升高还可能加重国企与民企之间杠杆率的分化

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有人利用中国2003-2014年间上市公司的数据进行的实证研究显示,政策不确定性指数上升会导致国企杠杆率的上升和民企杠杆率的下降,这可能源于国企能够获得更多的关于政策的内部信息,也源于国企因为隐性担保而更容易获得银行贷款在笔者自己的研究中,我们构建了一个包含国企-民企两部门和金融抑制特征的模型,国企由于隐性担保以及能够提供更多的抵押品,其面临的利率对货币政策不敏感而民企面临的利率取决于民企的贷款违约概率,货币政策的变化会使得民企面临更大的利率波动我们通过模型发现,货币政策不确定性的增大,也会造成国企“加杠杆”和民企“去杠杆”综合上面的分析,不确定性对企业投资、就业、全社会的全要素生产率、出口,以及结构性去杠杆都可能产生负面影响

在对经济失速和刺激政策后遗症的两害相权的过程中,要实现逆周期政策以小博大、以对经济结构最小的伤害换取最大的收益之效果,须通过“稳预期”调动经济中微观个体的力量才能够实现在这当中,财政政策和货币政策需要协调配合,同时建立长效规则从而降低政策的不确定性事实上,不确定性导致的这种“等待的价值”上升,不仅作用于现存的企业,而且对潜在企业的进入也会产生影响

新的更高生产率的企业进入市场的意义在于,通过与现存企业竞争生产要素,迫使低生产率的企业退出,从而实现要素在企业之间更有效率的配置,以致整个社会全要素生产率的提高根据学者们的测算,1998-2007年间中国全要素生产率的提高有一半来自低生产率企业的退出和高生产率企业的进入,即所谓“创造性破坏”如果企业进入市场的时候需要支付一个一次性的沉没成本,不确定性的增加使得潜在企业不愿意贸然付出这个进入成本这样一来,在高度不确定性的环境下,通过要素在企业之间的再配置来提升全社会全要素生产率的这一渠道也会受到抑制

再来看不确定性对出口的影响现实中,企业进入出口市场也需要付出一个沉没成本,例如开拓海外市场的成本

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企业面临的不确定性来自汇率、外部需求、以及贸易政策的变化不确定性的升高会使得企业不愿支付这笔沉没成本,进而阻碍出口有研究表明,加入WTO使中国企业面临的贸易保护主义政策的不确定性降低,这解释了2000-2005年中国对美出口增长的三分之一尽管过去几年我们经历了中美经贸关系的反复波折,外需和贸易政策的企稳也非中方单方意愿所能达成,但是不在货币政策上下猛药却是我们能够也必须做到的

顺便说一句,不确定性还能够影响企业的资本品进口如上文所述,不确定性上升的时候,企业的投资变得更加谨慎,从而对外国资本品的进口减少这样一来,当中美经贸谈判一波三折,美国的设备制造商的对华出口也会受到负面打击不确定性的升高还可能加重国企与民企之间杠杆率的分化

有人利用中国2003-2014年间上市公司的数据进行的实证研究显示,政策不确定性指数上升会导致国企杠杆率的上升和民企杠杆率的下降,这可能源于国企能够获得更多的关于政策的内部信息,也源于国企因为隐性担保而更容易获得银行贷款在笔者自己的研究中,我们构建了一个包含国企-民企两部门和金融抑制特征的模型,国企由于隐性担保以及能够提供更多的抵押品,其面临的利率对货币政策不敏感

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而民企面临的利率取决于民企的贷款违约概率,货币政策的变化会使得民企面临更大的利率波动我们通过模型发现,货币政策不确定性的增大,也会造成国企“加杠杆”和民企“去杠杆”

综合上面的分析,不确定性对企业投资、就业、全社会的全要素生产率、出口,以及结构性去杠杆都可能产生负面影响在对经济失速和刺激政策后遗症的两害相权的过程中,要实现逆周期政策以小博大、以对经济结构最小的伤害换取最大的收益之效果,须通过“稳预期”调动经济中微观个体的力量才能够实现在这当中,财政政策和货币政策需要协调配合,同时建立长效规则从而降低政策的不确定性那么当前财政政策和货币政策的最优规则又是什么呢?应该把两者统合在一个框架里来寻求答案一般来说,财政规则让财政政策盯住政府债务和产出波动,而货币规则则让货币政策盯住通胀和产出波动我的研究发现,在国企存在市场势力的现实条件下(部分原因是国企所处行业导致的自然垄断),金融抑制是一种次优的制度安排,可以用较低的融资成本促进国企的产出,在一定程度上抵消国企市场势力带来的效率损失

然而,金融抑制会削弱财政政策和货币政策稳定产出的效果:在国企市场势力较高和金融抑制存在的现实下,扩张性的财政政策和货币政策均可能加大国企和民企的贷款利差,加重宏观经济的结构性扭曲尽管扩张性的财政政策和扩张性的货币政策均能够刺激产出和通胀,但是货币扩张会带来更高的通货膨胀

鉴于政策不确定性给企业特别是民企带来的疑虑,应在政策的规则、目标、方向、力度和持续时间上,与市场进行充分的沟通上面的研究还发现,结构性扭曲越大,同等总量的刺激政策对GDP的影响就越小

因此,我们毋须担心中长期的供给侧结构性改革会拖累短期目标,二者恰恰是相辅相成的

01/关键“摇摆州”宾州州长:今天可能不会知道结果02/别急着加油!年内第五降,本轮成品油价或下调03/福布斯中国发布中国富豪榜:马云第三年位列榜首财富达656亿美元04/净水易,换芯难05/全球市场过山车人民币跌近千点后转涨06/东风公司5个月通报12起违规违纪特种装备部门易滋生腐败07/我国设立10个进口贸易促进创新示范区08/实现全国统筹,让养老保险制度统一定型09/地方政府债券发行近尾声前10个月发债超6万亿10/高价“福袋”虚假秒杀“双11”套路怎么破01/“摇摆日”牵着全球市场剧烈波动:美股大涨A50盘中创历史新高02/拜登刚刚发表讲话:我并不是在宣布胜选,只是相信我们一定是赢家03/特朗普刚刚发推:这很奇怪!!04/新的退市制度方案即将出炉这些股票要小心05/收盘:等待选举结果美股收高纳指大涨3.8%06/美国大选激烈拉锯,全球股市动荡不安!若拜登当选会发生什么?07/美媒:拜登刚刚拿下密歇根州,已获264张选举人票08/全球股市剧烈:人民币更是一度大跌900点什么情况?09/谷歌上线2020美国大选实时票数统计页面特朗普当选对TikTok有什么影响?10/2020年11月5日涨停板早知道:七大利好有望发酵01/蚂蚁暂缓上市背后:网络小贷要发展更要规范估值或面临重大调整02/评论:买理财产品亏了银行该不该赔03/证监会发言人:蚂蚁集团暂缓上市是上交所依法依规做出的决定04/蚂蚁暂缓上市港股打新资金可退回05/蚂蚁退款安排来了!打新的钱怎么退、有利息吗?06/招行“闪电贷”征信系统管理漏洞遭利用多人进行诈骗贷款被判刑07/2020年版第五套人民币5元纸币来了明日发行!08/蚂蚁再上市的困局:利润源泉被堵09/曾有国内“第一翻译”之称的她掌舵德意志银行驻中国分支10/证监会回应蚂蚁暂缓上市:对投资者和市场负责任01/福布斯中国发布中国富豪榜:马云第三年位列榜首财富达656亿美元02/别急着加油!年内第五降,本轮成品油价或下调03/净水易,换芯难04/美国大选难堪难看:拜登称会赢得大选特朗普说我们已经赢了05/全文|习近平在第三届中国国际进口博览会开幕式上的主旨演讲06/关键“摇摆州”宾州州长:今天可能不会知道结果07/高价“福袋”虚假秒杀“双11”套路怎么破08/拜登拿下两个“关键摇摆州”特朗普竞选团队提起诉讼09/东风公司5个月通报12起违规违纪特种装备部门易滋生腐败10/地方政府债券发行近尾声前10个月发债超6万亿01/“摇摆日”牵着全球市场剧烈波动:美股大涨A50盘中创历史新高02/拜登刚刚发表讲话:我并不是在宣布胜选,只是相信我们一定是赢家03/特朗普刚刚发推:这很奇怪!!04/新的退市制度方案即将出炉这些股票要小心05/收盘:等待选举结果美股收高纳指大涨3.8%06/美国大选激烈拉锯,全球股市动荡不安!若拜登当选会发生什么?07/美媒:拜登刚刚拿下密歇根州,已获264张选举人票08/全球股市剧烈:人民币更是一度大跌900点什么情况?09/谷歌上线2020美国大选实时票数统计页面特朗普当选对TikTok有什么影响?10/2020年11月5日涨停板早知道:七大利好有望发酵01/蚂蚁暂缓上市背后:网络小贷要发展更要规范估值或面临重大调整02/评论:买理财产品亏了银行该不该赔03/证监会发言人:蚂蚁集团暂缓上市是上交所依法依规做出的决定04/蚂蚁暂缓上市港股打新资金可退回05/蚂蚁退款安排来了!打新的钱怎么退、有利息吗?06/招行“闪电贷”征信系统管理漏洞遭利用多人进行诈骗贷款被判刑07/2020年版第五套人民币5元纸币来了明日发行!08/蚂蚁再上市的困局:利润源泉被堵09/曾有国内“第一翻译”之称的她掌舵德意志银行驻中国分支10/证监会回应蚂蚁暂缓上市:对投资者和市场负责任据报道,有知情人士透露,苹果公司当前正在努力解决管理iPhone和其他设备功耗的一种重要芯片的短缺问题,该芯片的短缺有可能会导致iPhone12的供应,难以在即将到来的双旦假期中满足消费者对苹果最新旗舰智能手机的需求目前还不清楚供应瓶颈将对iPhone的供应产生多大的影响,在发布新手机的季度中,苹果通常都会异常忙碌

这些不愿意透露身份的消息人士表示,虽然出现了短缺,但是其供应商很可能会优先为苹果公司供货,尽量满足iPhone12的需求,而供应商的其他客户很可能需要排队等待零部件供应消息人士称,贸易紧张关系和新冠病毒疫情导致的供应链中断是造成短缺的主要原因

消息人士称,美国正试图限制对华为的零部件销售,因此该公司则储备了大量的额外零部件,导致其他厂商可用的零部件减少此外,全球电子行业仍在努力从今年早些时候的封锁中恢复过来,疫情封锁导致运输线路陷入瘫痪,工人也无法返回工厂工作,使得供应不足的问题进一步加剧

消息人士表示,预计未来两个季度内,供应不足的现象将持续存在由于添加了新的拍照功能以及开始支持5G网络,与前代产品相比,电源管理对于iPhone12显得更加重要

苹果公司不久前一共推出了4款5G手机,分析师预计,消费者对这些设备的需求将会十分强劲在最近与分析师召开的电话会议上,苹果首席执行官蒂姆·库克(TimCook)警告称,其iPhone12、Mac、iPad和部分AppleWatch智能手表的供应将受到限制,但是他并未特别提到电源管理芯片的供应库克表示,iPhone12的供应短缺并不令人意外,因为该公司刚刚开始提升新设备的产能他还表示,现在很难预测供应量不足的情况将会持续多长时间

苹果公司发言人拒绝对此置评iFixit最近的拆解表明,苹果拥有多家电源管理芯片供应商

例如,iPhone12Pro使用了德州仪器公司的组件来控制摄像头系统的电源,还有意法半导体公司的类似芯片,和高通公司的5G调制解调器芯片这部设备中,还使用了一个苹果自己设计的电源管理部分

2018年,苹果以6亿美元的价格收购了DialogSemiconductor公司的技术和其他资产,从而开发自己的电源管理芯片在芯片供应不足被曝出之前,苹果面临着一些质疑,有人认为中国市场对该公司最新款手机的需求不会很高,此前苹果遭遇了2014年以来最差的中国市场季度营收

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